中国银河证券研报表示，在供给侧反内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能向优质龙头集中。近日雅下水电工程项目开工，有望提振基础钢材和特钢需求；同时，国务院《农村公路条例》公布，释放乡村基建改造信号。中国银河证券认为行业有望受益于基建项目需求释放和反内卷产能调控加速。
全文如下钢铁：雅江项目开工，钢铁行业政策等多重催化利好
一、核心观点
万亿级雅江水电工程项目提振基建，钢铁行业需求有望回暖。2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工，该工程位于西藏自治区林芝市，总投资约1.2万亿元。基础钢材需求来看，据长江水利数据，此次开工建设的雅鲁藏布江下游水电工程共规划5座梯级电站，装机容量预计为6000-7000万千瓦，年发电量约3000亿kwh，以外送消纳为主，兼具西藏本地自用需求，工程总投资约1.2万亿。此前三峡工程总投资额为2072亿元，总装机容量2250万千瓦，建设期长达17年，消耗钢材59.3万吨。雅下水电工程总投资是三峡的5.8倍，按规划装机容量相当于三峡的3倍估算，仅基础钢材需求已达180万吨。特钢需求来看，雅下工程位于高寒、强震、高水压的环境中，硅钢、耐候钢、不锈钢等需求较大。项目需配备超大型水轮发电机组，对特种钢依赖度极高；输电设施从藏东南延伸至中东部负荷中心，包含特高压直流线路，输电用钢需求进一步增加。
逐步完善农村交通基础设施网络，有望带来基建需求释放。2025年7月16日，国务院总理李强签署第813号国务院令，公布《农村公路条例》（以下简称《条例》），自2025年9月15日起施行。近年来，我国农村公路建设成效显著。截至2024年底，全国农村公路总里程达到464万公里，占全国公路总里程的84.5%，形成了遍布农村、连接城乡的农村公路网络。但当前农村公路技术等级总体偏低，路网质量有待提升，管理养护短板较多，安全保障亟需加强，服务功能需要进一步拓展，有望释放基建端改造升级需求。
“反内卷”聚焦提质增效，钢铁供给侧产能调控加速。7月1日召开的中央财经委员会第六次会议再次强调全国统一大市场建设，明晰其基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放。提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，有利于破解不同地区之间的过度“内卷”，促进要素资源向优质企业流动。2025年3月13日，国家发改委发布《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》，提出修订钢铁等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出，持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。钢铁行业反内卷将聚焦“提质增效”，重点在于通过技术升级、创新引导与制度供给，推动制造业从“低价同质竞争”向“高端差异化竞争”转型，淘汰落后产能并优化资源配置。
二、投资建议
在供给侧反内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能向优质龙头集中。近日雅下水电工程项目开工，有望提振基础钢材和特钢需求；同时，国务院《农村公路条例》公布，释放乡村基建改造信号。我们认为行业有望受益于基建项目需求释放和反内卷产能调控加速。
三、风险提示
供给侧收缩不及预期的风险；国内外政策不确定性的风险；下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险等。
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